8月30日，南華期貨股份有限公司正式在上海證券交易所上市交易，圖為上市儀式現場。 (海 英攝)

□ 期貨公司上市，有利于揭示期貨市場運行機制，把期貨市場的價格形成機制，服務實體經濟的機制等都顯性化。

□ 當前，衍生品市場建設被提到了一個更重要的層面，要求期貨公司盡快壯大起來，承載使命。

8月30日和9月5日，A股市場迎來了兩家期貨公司——南華期貨股份有限公司和瑞達期貨股份有限公司。一周之內，A股迎來兩家期貨公司。一時間，期貨公司上市成為市場關注熱點。

曾幾何時，期貨公司能否上市是各方爭議焦點。原中國證監會期貨部副主任張邦輝曾分管期貨公司，被業界戲稱為“分管窮兄弟的人”。他告訴經濟日報記者，南華期貨作為第一家IPO期貨公司，上市具有歷史性意義。

作為期貨市場發展的見證者，張邦輝回憶，1993年發布的《期貨經紀公司登記管理暫行辦法》要求注冊資本1000萬元，到了1998年提高到3000萬元。但1998年增資時，很多期貨公司連3000萬元都拿不出來。如今，南華期貨上市后市值超70億元。“這真是不可想象。”張邦輝感嘆期貨業發展之快。

行業發展呼喚登陸A股

隨著中國崛起為世界第二大經濟體，中國期貨市場也悄然接近舞臺中央。我國商品期貨成交量連續9年居世界第一，已是全球第二大期貨期權交易市場。然而，A股很長時間沒有一家期貨公司上市。

1992年9月，廣東萬通期貨經紀公司成立，這是我國第一家期貨公司，主要代理境外期貨。同年12月，中國國際期貨經紀有限公司(簡稱“中期”)成立，這是國內第一家大型期貨經紀公司。

1993年期貨公司收歸中國證監會管理。1994年國務院辦公廳發文提出，各期貨經紀公司均不得從事境外期貨業務。期貨公司外盤交易被全面禁止，很多期貨公司因此倒閉，包括中期公司在內，期貨公司轉向國內市場。由于期貨公司早期不成熟不規范給社會留下較為負面的印象，在治理外盤交易的同時，監管部門開始著手國內期貨公司的清理整頓。

在一系列清理整頓后，中國期貨市場逐漸壯大，我國期貨公司也步入規范發展加速期。

進入21世紀，伴隨著我國宏觀經濟十多年的飛速發展，社會融資體量增加，流動性增強，期貨市場走出了穩步向上的曲線。2018年，中國期貨市場成交額為210.82萬億元。目前，我國有149家期貨公司，79家風險管理子公司。

斗轉星移，期貨公司業務日益多元化，經紀手續費費率持續下降，開辟了以傳統經紀為基礎，風險管理和資產管理為“兩翼”的創新服務模式。

上市有利于揭示行業功能

在世界范圍內，期貨市場通過發現價格和套期保值向社會提供風險管理功能，這早已被理論經濟學界認可，并在實踐中成為金融業一個不可或缺的組成部分。期貨及衍生品市場更成為經濟大國的“軟實力”之一。

但現實中，期貨市場還是一個小眾市場，時常被視為現貨價格波動的推手，受到質疑和責難。

如今，通過上市，期貨公司可以給出市場化的解答。“通過上市公司信息披露，把整個期貨市場的定價機制逐漸理清。”我國資深期貨專家張宜生告訴記者，期貨公司上市，有利于揭示期貨市場運行機制，把期貨市場的價格形成機制，服務實體經濟的機制等都顯性化。

另一方面，隨著期市國際化深入，中國期貨市場融入全球定價機制，也需要與國際接軌，增加信息披露透明度和規范性。

一位業內人士告訴記者，最近PTA場外衍生品穿倉事件，就是通過幾個關聯上市公司的披露，才為大眾所知，由此引起行業反思糾偏，“通過市場糾偏，杜絕類似事件發生，對于期貨行業發展來說，功莫大焉”。

長期以來，業界普遍存在一種心態：既向往擁有國際性大宗商品定價中心帶來的強大話語權，又對期貨和衍生品市場可能的風險心懷恐懼。由此看來，推動期貨公司上市，成為公眾公司，用市場的力量來規范和促進行業中堅力量的發展，不失為對此心態的化解之道。

龍頭加速發展是時代要求

2016年，魯證期貨在港交所上市，加速了公司發展。一些戰略投資者表示：“它是香港上市公司，我們天天研究報表，資產這么好，我們愿意投資。”

魯證期貨董事長陳方告訴記者，上市融資只是一方面，另一方面則是利用國際市場整合資源。比如，這兩年公司從國際大金融機構吸引的人才明顯增多。他解釋說：“期貨公司的業務開始多元化，對資本消耗增大。這種情況之下，單一股東難以為繼。上市后，公司的發展插上了資本翅膀，而透明度更高促使公司發展更專業化、市場化、國際化。”

近幾年，我國期貨市場的開放力度加大。目前，向境外投資者開放的特定品種已有4個，且會成熟一個，推出一個。“衍生品市場的建設提到了一個更重要的層面。這也要求期貨公司盡快壯大起來，承載使命。”陳方說。

期貨公司登陸A股，還是金融行業對外開放的需要。一方面，隨著我國原油期貨上市與鐵礦石期貨、PTA期貨、20號膠期貨等的國際化，期貨公司國際化也是應有之義。但是，“走出去”面臨的風險與挑戰更為復雜，這也要求期貨公司及時補充資本，提高綜合實力、適應國際市場的“游戲規則”，從而應對國際化進程中的種種挑戰。

“要大力推進符合條件的期貨公司A股上市，培養行業中堅力量。”證監會副主席方星海曾表示，要促進行業競爭和優化重組。

另一方面，期貨公司外資股比限制2020年取消，國內期貨公司更要做好準備加以應對。一是需要足夠資金，用來擴張業務；二是需要完善自身，建立完整期貨金融服務生態，擺脫行業同質化競爭；三是需要大膽兼并提高行業集中度。所有這些都離不開資本市場的支持。

上市，只是期貨公司發展新征程的第一步。國際政治經濟博弈的現實迫使我國必須加快發展自己的期貨和衍生品市場。毋庸諱言，期貨公司是期貨市場發展的短板之一。

永安期貨目前在新三板掛牌。聯訊證券分析師彭海告訴記者，截至目前，新三板掛牌期貨公司一共有16家。截至9月6日，16家公司均是可交易狀態。

業內人士分析，隨著期貨公司上市開閘，資本會助力一批龍頭期貨公司壯大，行業洗牌將風起云涌。

中國期貨業協會會長王明偉表示，實體企業商業模式和競爭方式都在發生深刻變化，對風險管理的需求愈發個性化、復雜化和綜合化。要從產業、企業實際需求出發，立足風險管理、資產定價基礎服務，建立健全包括期貨經紀、投資咨詢、資產管理、風險管理、做市服務等業務在內的衍生品服務體系，不斷豐富服務實體經濟業務模式，為企業提供風險管理、定價管理、庫存管理、資金管理等服務，幫助企業規避價格、信用、資金、渠道、利率等生產經營及管理風險。

經濟日報·中國經濟網記者 祝惠春

[責任編輯：楊凡、李娜]

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