新華社北京4月7日電 財(cái)經(jīng)觀察：從瑞幸造假風(fēng)波看做空機(jī)構(gòu)存在價(jià)值

新華社記者許嘉桐

瑞幸咖啡的兌換券、優(yōu)惠券要不要趕緊用掉？以后還能喝到瑞幸具有標(biāo)志性的“小藍(lán)杯”咖啡嗎？

日前，因財(cái)務(wù)造假陷入危局的瑞幸咖啡（北京）有限公司通過(guò)官方微博發(fā)表聲明回應(yīng)了這一消費(fèi)者關(guān)切。聲明表示，公司將保持正常經(jīng)營(yíng)，并為此次涉嫌財(cái)務(wù)造假事件誠(chéng)摯致歉。瑞幸咖啡董事長(zhǎng)陸正耀表示會(huì)承擔(dān)應(yīng)有責(zé)任并盡全力挽回?fù)p失。

分析人士認(rèn)為，比起瑞幸咖啡的最終結(jié)局，此次風(fēng)波折射出的市場(chǎng)做空機(jī)構(gòu)的存在價(jià)值和帶給市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制建設(shè)的啟示更值得深思。

財(cái)務(wù)造假股價(jià)暴跌

4月2日，瑞幸咖啡在美國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布聲明稱，自查發(fā)現(xiàn)公司存在財(cái)務(wù)造假，2019年第二季度至第四季度的總銷售額夸大約22億元人民幣。

隨后，在美國(guó)上市的瑞幸咖啡股價(jià)應(yīng)聲暴跌，2日當(dāng)天觸發(fā)6次熔斷，截至當(dāng)天收盤，股價(jià)暴跌逾75%，收于每股6.4美元。次日，股價(jià)又大跌15.94%，跌至5.38美元。

成立于2017年的瑞幸咖啡發(fā)展堪稱“神速”：用兩年不到的時(shí)間完成了首次公開(kāi)發(fā)行（IPO），成為全球最快IPO公司；截至2019年年底，瑞幸咖啡在中國(guó)的直營(yíng)門店數(shù)超過(guò)4500家，成為中國(guó)市場(chǎng)最大的咖啡連鎖品牌。

而瑞幸股價(jià)從每股超過(guò)25美元跌到5美元，只用了幾小時(shí)。在2個(gè)多月前，全球著名做空機(jī)構(gòu)渾水公司發(fā)文指出瑞幸銷售數(shù)據(jù)虛高等問(wèn)題，當(dāng)時(shí)瑞幸均予以否認(rèn)。

申萬(wàn)宏源理財(cái)研究部總監(jiān)錢啟敏認(rèn)為，瑞幸造假的程度和影響都非常惡劣，短期對(duì)相關(guān)股票和外資對(duì)中國(guó)企業(yè)的信心都會(huì)產(chǎn)生不少影響。

誠(chéng)信危機(jī)殺傷力大

北京大學(xué)光華管理學(xué)院會(huì)計(jì)系副教授、副主任羅煒指出，類似于瑞幸財(cái)務(wù)造假，無(wú)論是中國(guó)公司還是美國(guó)公司，都時(shí)有發(fā)生。跟蹤分析數(shù)百家企業(yè)發(fā)現(xiàn)，一些企業(yè)對(duì)“合規(guī)”缺乏理解，是導(dǎo)致財(cái)務(wù)造假頻發(fā)的主要因素。

他指出，整體來(lái)講，市場(chǎng)上一些知名做空機(jī)構(gòu)，用很獨(dú)特的調(diào)查手段對(duì)某一上市公司提出指控，引發(fā)投資者對(duì)該上市公司的不信任，導(dǎo)致其股價(jià)暴跌，從而引發(fā)對(duì)上市公司的信任危機(jī)。

信任危機(jī)對(duì)準(zhǔn)備上市企業(yè)或造成嚴(yán)重影響。這體現(xiàn)在，第一，發(fā)行股票沒(méi)人要；第二，即便有人愿意要，也不會(huì)按照企業(yè)預(yù)期的價(jià)值，而可能以極大的折價(jià)方式認(rèn)購(gòu)。

盡管美國(guó)為防止上市公司財(cái)務(wù)造假設(shè)置了多種監(jiān)督機(jī)制，但是受監(jiān)管力不足、政府間協(xié)同、執(zhí)行難等因素制約，有時(shí)幾道機(jī)制同時(shí)失靈，難以避免財(cái)務(wù)造假事件發(fā)生，因此更好地完善機(jī)制建設(shè)，健全制度保障尤為重要。

重視做空機(jī)構(gòu)價(jià)值

有觀點(diǎn)認(rèn)為，掀起唱空大戲的渾水公司及其背后無(wú)孔不入的調(diào)查機(jī)構(gòu)，是狙擊中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全和中國(guó)企業(yè)“走出去”的黑手。但不少分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)上做空機(jī)構(gòu)和外部投資者的監(jiān)督是上市公司監(jiān)督機(jī)制中的重要組成部分，是政府監(jiān)督力量的有力補(bǔ)充。

分析人士指出，做空機(jī)構(gòu)起到市場(chǎng)“啄木鳥(niǎo)”和“清道夫”的作用，應(yīng)理性客觀公正認(rèn)識(shí)其存在價(jià)值，并完善機(jī)制保障其正面作用充分發(fā)揮，這也是瑞幸財(cái)務(wù)造假事件最值得反思的一部分。

所謂做空，即是先期從市場(chǎng)借入股票或外匯等賣出，等待價(jià)格下跌后抄底買進(jìn)還回所借資產(chǎn)，從中賺取差價(jià)。做空機(jī)構(gòu)通過(guò)實(shí)地調(diào)研、跟蹤等特有信息收集和分析方式，產(chǎn)生對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷，投資者可充分利用這些信息，避免聽(tīng)企業(yè)一家之言。

“對(duì)于政府監(jiān)管來(lái)說(shuō)，永遠(yuǎn)會(huì)面臨監(jiān)管力量、人手不夠的問(wèn)題。這時(shí)，來(lái)源于市場(chǎng)參與者例如做空機(jī)構(gòu)的力量就發(fā)揮作用了。通過(guò)市場(chǎng)參與者主動(dòng)搜集信息，并從制度層面允許他們利用收集的信息在市場(chǎng)上交易，是一種很重要的市場(chǎng)力量。”羅煒說(shuō)。

瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件的教訓(xùn)不可謂不深刻。企業(yè)發(fā)展不能存僥幸心理，只有在合規(guī)性上多下功夫，老老實(shí)實(shí)披露信息，才可能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。比起指責(zé)做空機(jī)構(gòu)引爆問(wèn)題，做好自身才是企業(yè)面對(duì)各方監(jiān)督最根本、最有力的應(yīng)對(duì)手段。

[責(zé)任編輯：楊凡、崔中連]

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