螞蟻集團(tuán)暫緩上市，舉座皆驚。

大部分突發(fā)消息，其實(shí)早已注定。

先看螞蟻集團(tuán)的招股說(shuō)明書(shū)。

投行兄弟在寫(xiě)這份風(fēng)險(xiǎn)提示時(shí)，大概萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)有想到會(huì)這么快“靈驗(yàn)”。里面有這樣一句話：“面對(duì)新的法規(guī)和監(jiān)管環(huán)境，公司不能保證始終能對(duì)業(yè)務(wù)做出及時(shí)調(diào)整以應(yīng)對(duì)合規(guī)要求。為此，公司可能會(huì)增加成本，預(yù)期業(yè)務(wù)增長(zhǎng)也可能受到影響。”

你品，你細(xì)品，有沒(méi)有一種對(duì)市場(chǎng)的傲慢？不知道狂熱打新螞蟻的股民們，如果認(rèn)真看到這里，會(huì)不會(huì)后脊背發(fā)涼？

根據(jù)墨菲定律，越覺(jué)得不可能發(fā)生的事情，往往真實(shí)發(fā)生。就在螞蟻集團(tuán)等候上市之前，新的法規(guī)和監(jiān)管環(huán)境呼嘯而來(lái)。

11月2日，銀保監(jiān)會(huì)和央行共同發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》，里面有一條直接關(guān)系到螞蟻集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)：在單筆聯(lián)合貸款中，經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司出資比例不得低于30%。意見(jiàn)稿還對(duì)網(wǎng)絡(luò)小貸公司的融資杠桿上限劃定紅線。

過(guò)去螞蟻集團(tuán)將自己往科技公司撮堆，存在監(jiān)管套利。但是，隨著監(jiān)管對(duì)金融科技認(rèn)識(shí)的深化，監(jiān)管的籬笆在扎緊。金融科技本質(zhì)上是一種技術(shù)驅(qū)動(dòng)的金融創(chuàng)新活動(dòng)。無(wú)論叫金融科技還是科技金融，始終不能忘記金融屬性，不能違背金融運(yùn)行的基本規(guī)律。因此，監(jiān)管上金融科技公司的管理屬性發(fā)生重大變化，從事金融業(yè)務(wù)就應(yīng)當(dāng)按照業(yè)務(wù)屬性納入金融監(jiān)管范疇，沒(méi)有法外之地。

這會(huì)不會(huì)影響螞蟻賺錢(qián)的速度和利潤(rùn)率？

如此重大的變化會(huì)不會(huì)影響螞蟻集團(tuán)股票估值？

那么在上市之前，是否應(yīng)該叫停？

如果按上市前的定價(jià)，螞蟻集團(tuán)市值將達(dá)到3130億美元。但是一旦上市之后，公司的財(cái)務(wù)模型、商業(yè)模式卻需要重新擬定。

11月3日晚，上交所發(fā)布關(guān)于暫緩螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司科創(chuàng)板上市的決定。

暫緩上市，原因很清楚：該重大事項(xiàng)可能導(dǎo)致公司不符合發(fā)行上市條件或者信息披露要求。

法律依據(jù)也很清楚：根據(jù)《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》第二十六條和《上海證券交易所股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十條等規(guī)定，并征詢保薦機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)，本所決定你公司暫緩上市。

那么，具體條文是怎么說(shuō)的呢？

一是，股票發(fā)行上市交易前，發(fā)生重大事項(xiàng)的，發(fā)行人及其保薦人應(yīng)當(dāng)及時(shí)向交易所報(bào)告，并按要求更新發(fā)行上市申請(qǐng)文件；發(fā)行人的保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)持續(xù)履行盡職調(diào)查職責(zé)，并向交易所提交專項(xiàng)核查意見(jiàn)。

二是，上市委審議后至股票上市交易前，發(fā)生重大事項(xiàng)，對(duì)發(fā)行人是否符合發(fā)行條件、上市條件或者信息披露要求產(chǎn)生重大影響的，交易所的發(fā)行上市審核機(jī)構(gòu)經(jīng)重新審核后決定是否重新提交上市委審議；重新提交上市委審議的，應(yīng)當(dāng)向證監(jiān)會(huì)報(bào)告。

三是，證監(jiān)會(huì)作出注冊(cè)決定后至股票上市交易前，發(fā)生重大事項(xiàng)，可能導(dǎo)致發(fā)行人不符合發(fā)行條件、上市條件或者信息披露要求的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)暫停發(fā)行；已經(jīng)發(fā)行的，暫緩上市；交易所發(fā)現(xiàn)發(fā)行人存在上述情形的，有權(quán)要求發(fā)行人暫緩上市。

此外，網(wǎng)上公布的螞蟻集團(tuán)上市注冊(cè)批復(fù)中也已明確，在同意注冊(cè)之日起至本次股票發(fā)行結(jié)束前，如發(fā)行人發(fā)生重大事項(xiàng)，應(yīng)及時(shí)報(bào)告交易所并按有關(guān)規(guī)定處理。

法律專家表示，上交所作出暫緩決定于法有據(jù)。《科創(chuàng)板IPO辦法》與《科創(chuàng)板上市規(guī)則》早已公布，具有正當(dāng)性、穩(wěn)定性、公平性、可預(yù)期性。在螞蟻集團(tuán)處理好上市之前的重大事項(xiàng)前，上交所需要履行自律監(jiān)管職責(zé)，為公眾投資者站好崗、放好哨、把好關(guān)。

當(dāng)出現(xiàn)重大事項(xiàng)后，如果沒(méi)有相關(guān)解釋、相關(guān)處理、制定相關(guān)預(yù)案，且一旦商業(yè)模式需要調(diào)整，那企業(yè)估值可能發(fā)生重大變化，股價(jià)可能出現(xiàn)較大波動(dòng)。這不僅會(huì)直接影響投資者利益，對(duì)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展也會(huì)造成沖擊。

因此，為了更好維護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益，維護(hù)投資者利益，維護(hù)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展，暫緩上市。另一方面，也是考慮到企業(yè)上市之后的持續(xù)健康發(fā)展。倉(cāng)促上市，不如將重大事項(xiàng)解決好之后穩(wěn)妥上市，這樣對(duì)企業(yè)發(fā)展更加有利。提前將監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)徹底消化，這樣反而有助于提升公司透明度、公信力。同時(shí)，也會(huì)提升投資者信心，形成投資者友好型上市公司。

正是從這個(gè)意義上，螞蟻集團(tuán)暫緩上市對(duì)廣大企業(yè)都有啟示。正如一位網(wǎng)友所說(shuō)：

（金觀平）

[責(zé)任編輯：楊凡、崔中連]

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