私募熱議風控制度“雙刃劍”效應_大陸_國內新聞_新聞

原標題：私募熱議風控制度“雙刃劍”效應

來源：中國證券報

就1月份證券私募產品投資表現來看，一股“業績寒潮”已然席卷了私募圈。相關數據顯示，今年1月份，有超過1000只證券私募產品的凈值跌破0.8元的“傳統預警線”，其中逾500只產品凈值跌破了0.7元的“傳統清盤線”。跌破0.8元凈值的產品比例已超過1/20，當月約九成百億級別私募同步虧損。

多家一線私募表示，預警線、清盤線等風控制度對投資者的保護，更多應體現在“事前風控”，由于凈值出現較大幅度虧損造成私募產品被動清盤或大幅減倉，不一定更符合投資者利益。

部分新產品表現不佳

某第三方機構2月14日向中國證券報記者提供的一份私募行業業績監測數據顯示，按照截至2月12日14時有最新凈值公布的私募產品凈值計算(由于信披合規等原因，國內私募產品凈值及業績數據較滯后)，截至2022年1月末，共計有1259只(含股票、CTA、債券、多策略等所有私募策略類型)私募產品的凈值跌破0.8元的“傳統預警線”，其中有512只產品凈值跌破了0.7元的“傳統清盤線”。

從行業占比情況來看，該機構的統計數據顯示，1月有業績記錄的產品共計24276只，1259只產品凈值跌破0.8元，占比為5.19%。此外，就股票策略私募產品來看，該機構1月有業績記錄的15772只股票私募產品中，1064只產品凈值跌破0.8元，占比為6.75%。該機構指出，相關跌破“傳統預警線”和“清盤線”的產品，大多是2021年和2022年發行的新產品。

來自朝陽永續的私募產品業績監測數據顯示，朝陽永續監測到的3579家股票策略私募機構中，僅有339家在2022年1月取得正收益，虧損面達90.53%。3579家股票私募機構1月的平均收益率為-7.68%。

百億級別私募九成虧損

在1月私募全行業遭遇業績寒流的同時，國內百億級別私募的投資同樣表現不佳。朝陽永續業績監測顯示，1月份該機構監測到的104家百億級別私募機構(含固收、CTA、量化等所有策略)中，有11家當月實現正收益，其他93家均出現業績虧損，占比達89.42%。

綜合多家第三方機構的業績監測來看，1月份共計有59家百億級別私募虧損幅度超5%，其中37家百億級別私募虧損超7%。此前連續在合規問題及產品業績上“爆雷”的汐泰投資，2021年業績表現搶眼的正圓投資、沖積資產，以及趣時資產、漢和漢華資本等，均在2022年1月份出現超過10%的虧損。

朝陽永續相關監測數據同時顯示，今年1月，國內所有規模組別的股票策略私募機構，平均虧損率均超過7%，其中，百億級別私募組別1月平均虧損率7.57%。

此外，中國證券報記者14日從渠道方面了解到，在2月11日旗下“赫富靈活對沖九號A期私募證券投資基金”觸及業績預警線后，百億級別私募赫富投資向投資者表示了歉意。赫富投資稱，已將該產品的管理費調整至0%，該產品凈值在沒有回到1元之前將不再收取管理費用。

風控措施或是“雙刃劍”

對于私募產品的預警線、清盤線制度設計，以及相關風控措施可能對A股市場帶來的影響，聚鳴投資相關人士表示，預警線、清盤線是由管理人自行設置的風控指標，以保障投資者本金不遭受過大損失為目的，對于產品的凈值回撤控制、避免投資者本金過大虧損起到了一定防范作用。但是，對于高成本持有基金的客戶而言，這種目的或作用的實現效果會弱化。另外，預警線、清盤線的設置對于基金經理的投資運作會形成一定的掣肘約束，極端情況下會發生被動減倉操作的情形，限制基金經理投資策略的執行，甚至出現產品被動清盤。聚鳴投資認為，事前風控、回撤控制更能體現管理人的主動管理能力；此外，“投資者對凈值波動的容忍度一般來說與其風險承受能力和投資經驗有較密切的關系”。

萬豐友方投資總監陳益和稱，基于客戶利益最大化的角度考慮，該機構的產品按照風險等級和投資目標的不同，采取不同的風險管理方式，盡量使投資者的風險偏好與產品的風險等級充分匹配，做到事前預防。萬豐友方同時認為，預警線、清盤線作為一把“雙刃劍”，一方面明確了投資的安全邊際，可以起到事前風控的作用，有助于管理人在投資之初綜合考慮，在風險約束范圍內尋找合適匹配的投資機會和配置方案，提前合理安排倉位和風控預案等；另一方面，一旦市場出現極端行情，導致產品凈值觸及清盤線時，基金經理要被迫清盤，從而加劇市場波動，不利于價值投資原則執行的一貫性。

“根據市場經驗，往往在市場極端情緒波動之時，距離市場底部也不遠了，這時即使基金經理判斷正確，產品有觸及清盤線的壓力，基金經理也就失去了左側布局優質資產的機會，從而導致投資者遭受實實在在的損失。”陳益和稱。

值得注意的是，在今年以來A股與全球股市同步震蕩的背景下，有私募資深從業人士指出，面向高凈值客戶的私募行業，整體更加看重“絕對收益”，其對于風控要求的嚴格程度，相對要高于大多數其他類型機構投資者。考慮到國內證券私募機構資產管理規模的飛速增長普遍開始于2020年下半年，相關產品浮盈有限，在市場階段性回調過程中，各方需要關注由產品風控給市場帶來的“被動減倉”影響。