顧客在美國紐約一家商店購物。（新華社發）

今年以來，生活成本危機、多數地區金融環境不斷收緊、烏克蘭危機以及新冠肺炎疫情持續等因素嚴重拖累經濟前景，其中美國貨幣政策所引發的金融動蕩和流動性危機所帶來的風險不容小覷。進入2023年，美國緊縮性貨幣政策還將持續，其消極外溢效應勢必繼續顯現，可能導致金融市場迅速混亂，加大美國及其他國家實體經濟疫后復蘇的難度。“美國生病、世界吃藥”的荒誕很可能還將續寫。

2022年，全球經濟歷經崎嶇坎坷。國際貨幣基金組織（IMF）今年10月份發布的《世界經濟展望報告》指出，生活成本危機、多數地區金融環境不斷收緊、烏克蘭危機以及新冠肺炎疫情持續等，嚴重拖累經濟前景。報告中IMF預測2022年全球經濟增長3.2%，而一年之前該組織預測值是4.9%。近期，不少知名經濟機構和學者相繼拋出對未來一年的經濟預期，其中大多提到美國貨幣政策所引發的金融動蕩和流動性危機所帶來的風險。如今，站在新舊年交匯點，美國作為國際經濟金融體系最大受益者，其激進和一意孤行進行貨幣政策調整產生的消極外溢效應仍將持續拖累全球經濟，“美國生病、世界吃藥”的荒誕很可能還將續寫。

　通貨膨脹居高不下

“通脹”是2022年世界經濟最重要的關鍵詞之一。多數主要經濟體通脹水平在年內屢屢打破紀錄。

例如，美國消費價格指數（CPI）同比漲幅在6月份曾高達9.1%，創1981年11月份以來新高，而較近的11月份CPI同比上漲7.1%，雖是2021年12月份以來最小同比漲幅，但仍在高位運行。歐元區10月份調和CPI終值同比上漲10.6%，創歷史新高，11月份為10.1%，通脹有所放緩，但高位不變。英國10月份CPI同比上漲11.1%，創下40年來新高，11月份為10.7%，漲幅略有縮小。而多年來被“緊縮”困擾的日本也開始面臨物價走高問題，11月份除生鮮食品以外的核心CPI連續15個月同比上升，增長3.7%，漲幅為1981年12月份以來最高。

僅從數據來看，能源及食品價格上漲仍是2022年推動多國通脹居高不下的直接因素。比如，英國11月份CPI上漲10.7%，而去除能源、食品、酒精和煙草價格的核心CPI同比上漲僅有6.3%。各方越來越擔憂，持續的高通脹嚴重影響居民的購買力，也推高企業的生產成本，容易引發社會經濟秩序混亂。

美國媒體評論認為，居高不下的通脹率受到來自供需兩方面影響。在供給側，由于疫情導致航運停滯和工人短缺的局面并未完全改善，再加上烏克蘭危機影響了能源和糧食生產大國的出口，使得許多大宗商品的價格被抬高，隨后波及整個經濟。而在需求側，包括美國在內的多國在疫情高峰期推出大規模經濟刺激計劃，釋放大量流動性，助長了因為疫情而縮減外出服務消費的居民的實物商品消費需求。

讓情況更為惡化的是，美聯儲為抑制通脹，從疫情高峰期的寬松貨幣政策“急轉”，在2022年連續收緊，通過7次加息（其中罕見的連續4次加息75個基點），將基準利率從接近于零上調至4.25%至4.5%之間，達到15年來最高。美國激進調整貨幣政策被廣泛認為是向他國輸入通脹的不負責任之舉。由于美國利率提高推升美元匯率，導致主要以美元計價的大宗商品實際價格進一步上漲，使得他國尤其是缺乏充足外匯儲備的發展中經濟體的國際購買力捉襟見肘，加劇了輸入型通脹。此外，由于美元持續強勢，倒逼其他經濟體為穩定本幣而跟進加息，造成蔓延多國的流動性緊縮。據諾貝爾經濟學獎得主約瑟夫·斯蒂格利茨分析，此舉并不能解決因為供給側中斷而誘發的通脹，反而還會促使企業提高產品價格，將成本轉嫁給消費者，刺激物價。

值得注意的是，美聯儲主席鮑威爾日前表示，預計2023年不會降息，而明年2月份議息會議上宣布的加息幅度將取決于經濟數據。當前，結合美國經濟數據表現，比如11月份仍處高位的CPI和工資上漲態勢（美國11月份通脹調整后的可支配收入增長0.3%，而未經價格調整的薪資連續第二個月上漲0.5%），以及美聯儲繼續展現的鷹派立場，進入2023年，美國緊縮性貨幣政策還將持續，其消極外溢效應勢必繼續顯現。

金融市場動蕩不安

美國德安華咨詢公司日前發文稱，金融市場動蕩和市場混亂是2023年值得關注的十大趨勢之一，肇因則包括發達經濟體開啟的全球貨幣緊縮周期和強勢美元，多國央行相繼提高利率，推升了融資成本，壓低了企業估值。該公司特意提到，從2022年初到11月中旬，標準普爾500指數下跌了17%，而納斯達克指數下跌了30%，許多公司市值已經縮水一半或更多。該公司警告，發達經濟體繼續收緊貨幣政策，可能在2023年導致金融市場迅速混亂。

美國貨幣政策對世界金融市場的影響遠不止這些，至少還有雙重沖擊。

一方面，引發他國資本外流。美元是全球主要外匯儲備和錨定貨幣，而美股總規模占全球股市40%以上。隨著美聯儲加息，美國固收類資產收益率迅速上揚，吸引全球美元快速回流，催生其他經濟體尤其是脆弱的發展中經濟體的系統性金融風險。IMF10月份發布的《全球金融穩定報告》指出，美聯儲等發達經濟體的央行加快貨幣政策收縮步伐，推升本幣幣值，引發許多宏觀經濟基本面較弱的新興和前沿市場經濟體的資本外流潮。而據美國摩根大通分析，截至10月初，2022年新興市場債券基金的資金外流已達700億美元。

另一方面，新興經濟體和其他發展中經濟體債務壓力陡增。美聯儲持續加息，快速推升了美元指數，自3月份美聯儲第一次加息至今，美元指數上漲超過6%，更是在9月份沖上112關口，續刷20年新高。美元相對他幣升值，引發包括歐元區、英國和加拿大等西方經濟體相繼跟進。后果顯而易見，一大批背負以美元或其他西方國家貨幣計價的外債的經濟體償債壓力陡增，在國際金融市場繼續融資的難度也水漲船高。

12月初，聯合國貿發會議秘書長麗貝卡·格林斯潘表示，當前新興經濟體和低收入國家承擔的債務中有70%到85%以外幣計價，極易受到匯率變動沖擊。她警告，至少有88個國家和地區的貨幣相對美元貶值，其中31個國家和地區的貨幣貶值超過10%，大大推高包括非洲國家在內的發展中經濟體的償債成本，引發廣泛的信用破產風險。

歷史上美國緊縮貨幣政策沖擊發展中經濟體的教訓并不遙遠，20世紀80年代拉美債務危機、1997年至1998年亞洲金融風暴的背后，都有美聯儲加息和強勢美元的因素。

另外，值得警惕的是，美元匯率大幅波動，也使得一些隱藏的巨大風險更加不穩定。2022年，瑞士信貸陷入破產危機、英國養老金爆倉危機等事件牽動金融市場神經。這兩者背后都有外匯掉期交易的影子。據國際清算銀行近期發布的報告，金融衍生品交易隱藏了超過80萬億美元的負債，其規模超過了美國國債、回購合約和商業票據的總和。美元劇烈波動可能給市場參與者造成重大損失，諸如瑞士信貸暴雷之類的現象恐將越來越多。

實體經濟陰云籠罩

面對美國貨幣政策調整，不止金融市場“叫屈”，實體經濟也很“受傷”。美國貨幣政策的激烈調整，加大了美國及其他國家實體經濟疫后復蘇的難度。

一般而言，利率上升，一方面在生產端，勢必導致企業投資成本上升，從而壓制投資擴大，讓本就遭受疫情和地緣政治沖突阻礙的經濟長期再受沖擊；另一方面在消費端，較高的利率吸引居民儲蓄意愿上升、消費意愿下降，對經濟活動起到抑制作用。這也是許多經濟學家反對美聯儲激進加息的原因。隨著歐元區、英國、加拿大等經濟體紛紛跟進加息，緊縮型貨幣政策成為發達經濟體主流，也使得經濟活動受到的抑制效應進一步擴大。

近日，美國標普全球公司編撰的美國和歐元區12月份制造業采購經理指數（PMI）報告相繼出爐，顯示美歐制造業均不景氣。其中，美國12月份制造業PMI初值為46.2%，創下近31個月以來新低，連續第2個月處在榮枯線（50%）之下。報告指出，伴隨著消費支出銳減，制造業新訂單量萎縮速度創下2008年以來最快紀錄，同時，消費萎靡也導致了制造業產出繼續大幅下滑。

此前，標普全球公司商業經濟學家克里斯·威廉姆森就曾針對美國不景氣的制造業活動指出，通脹、利率上漲和對經濟衰退的擔憂加劇這幾個因素共同作用，導致美國內外市場對商品的需求下滑，挫傷了制造業。而美國銀行首席美國經濟學家邁克爾·加彭認為，勞動力市場疲軟、更高的借貸成本、更嚴格的信貸標準和更糟糕的資產負債狀況等不利因素，將導致消費者減少支出，導致美國經濟“適度衰退”，這是抑制通脹的代價。

在大西洋對岸，情況類似，高利率同樣在抑制制造業。自今年7月份起，歐元區制造業PMI已連續6個月趴在榮枯線以下，其12月份制造業PMI為47.8%，較11月份47.1%水平小幅回升。從12月份新訂單量來看，制造業新訂單量連續第8個月下降。

從更廣的范圍來看，中國物流與采購聯合會發布數據顯示，11月份全球制造業PMI為48.7%，較上月下降0.7個百分點，連續6個月環比下降，連續2個月低于50%。在疫情、地緣政治沖突以及貨幣政策趨緊等多重因素沖擊下，全球制造業呈現繼續下探走勢，仍面臨較大收縮壓力。疫情之下社會流動限制、持續的通脹壓力以及需求的持續萎縮都在不同程度上遏制全球經濟的恢復勢頭。

值得指出的是，對于主要依靠西方大型生產設備和技術的發展中經濟體而言，情況可能更為悲觀。由于強勢美元導致本幣被拋售、匯率大跌，這些經濟體的進口能力下降，實體經濟可能承受更嚴峻的負面影響。（經濟日報記者 仇莉娜）

[責任編輯：楊凡、武云泉]

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