原標(biāo)題：鐵礦石價(jià)格調(diào)整 存在高位回落風(fēng)險(xiǎn)

來源：中國證券報(bào)

原標(biāo)題：鐵礦石價(jià)格調(diào)整 存在高位回落風(fēng)險(xiǎn)

來源：中國證券報(bào)

● 本報(bào)記者 王超

在監(jiān)管層今年就鐵礦石價(jià)格非理性上漲三次發(fā)聲后，部分市場人士告誡投資者，警惕鐵礦石價(jià)格中長期高位回落風(fēng)險(xiǎn)。

1月19日，大連商品交易所鐵礦石期貨主力2305合約收于852.5元/噸，較1月13日的高點(diǎn)883元/噸有所下調(diào)。

接受采訪的多位市場人士表示，主導(dǎo)本輪鐵礦石現(xiàn)貨走高的邏輯在于市場預(yù)期需求端或存在較大提升，從而推動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格不斷走高，國內(nèi)期貨價(jià)格也隨之上漲。但從內(nèi)外盤比價(jià)來看，內(nèi)盤期貨價(jià)格反彈幅度遠(yuǎn)低于外盤。中長期來看，基于供需格局轉(zhuǎn)變、調(diào)控力度加大等因素，鐵礦石價(jià)格存在高位回落風(fēng)險(xiǎn)。

境外市場是主要推漲力量

綜合大商所、中國海關(guān)等相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年11月以來，鐵礦石價(jià)格進(jìn)入上漲階段，但境內(nèi)外、期現(xiàn)貨表現(xiàn)不一。我國鐵礦石期貨主力合約結(jié)算價(jià)從613元/噸上漲至1月13日的870元/噸，漲幅42%。期間，普氏指數(shù)上漲58%，新交所鐵礦石掉期主力合約上漲60%、青島港61.5%PB粉上漲35%。從絕對(duì)價(jià)格看，我國鐵礦石期貨主力合約價(jià)格低于普氏指數(shù)、新交所掉期、港口現(xiàn)貨價(jià)格。

“境外市場因素是本輪鐵礦石價(jià)格上漲的主要推動(dòng)力量，而國內(nèi)鐵礦石期貨價(jià)格及漲幅明顯低于普氏指數(shù)、新交所價(jià)格，絕對(duì)價(jià)格也低于港口主流現(xiàn)貨。”不少市場人士表示。

銀河期貨鐵礦高級(jí)研究員丁祖超介紹，由于鐵礦石期貨價(jià)格長期呈現(xiàn)貼水現(xiàn)貨價(jià)格，因此對(duì)比海外新加坡鐵礦掉期來看，從2022年11月份以來，國內(nèi)大連鐵礦石主力合約相較于新加坡鐵礦掉期貼水均值在7%以上，2023年以來貼水進(jìn)一步拉大到9%。但對(duì)比去年同期貼水幅度接近20%，過去五年均值貼水幅度超15%來看，當(dāng)前鐵礦盤面估值明顯偏高。

永安期貨北京研究院常務(wù)副院長朱世偉向中國證券報(bào)記者表示，國內(nèi)期貨市場實(shí)施嚴(yán)格的風(fēng)控措施和有效的實(shí)物交割制度，保障市場平穩(wěn)運(yùn)行和功能發(fā)揮。新交所鐵礦石掉期、期貨等以鐵礦石普氏指數(shù)為標(biāo)的，采用現(xiàn)金交割，其衍生品市場規(guī)模遠(yuǎn)小于國內(nèi)鐵礦石期貨，更容易受到海外投資資金、基金等沖擊。相對(duì)來說，國內(nèi)鐵礦石期貨采取實(shí)物交割制度，國內(nèi)期貨市場以“穩(wěn)字當(dāng)頭”，監(jiān)管風(fēng)控措施較為嚴(yán)格，市場運(yùn)行更平穩(wěn)有序，多數(shù)期貨價(jià)格和漲幅低于境外指數(shù)、衍生品。

市場監(jiān)管持續(xù)強(qiáng)化

受監(jiān)管層喊話影響，大連鐵礦石期貨價(jià)格在1月13日創(chuàng)出階段性新高后震蕩回落。主力2305合約1月16日跌幅高達(dá)4.31%。今年以來，為遏制鐵礦石過度炒作，監(jiān)管層已多次發(fā)聲。繼發(fā)改委三次喊話之后，在期貨市場監(jiān)管方面，大商所長期以來也在持續(xù)加強(qiáng)市場一線監(jiān)管工作，尤其是針對(duì)鐵礦石品種，持續(xù)強(qiáng)化預(yù)研預(yù)判，走在風(fēng)險(xiǎn)曲線之前及時(shí)主動(dòng)打出各項(xiàng)監(jiān)管“組合拳”。

中國證券報(bào)記者了解到，在近年來國內(nèi)國際大宗商品波動(dòng)較大的背景下，國內(nèi)期貨市場秉持著“穩(wěn)字當(dāng)頭”的原則，持續(xù)加強(qiáng)市場一線監(jiān)管工作。2020年初以來，大商所主動(dòng)打出監(jiān)管“組合拳”。一是收緊風(fēng)控參數(shù)。2020年以來累計(jì)在鐵礦石品種上采取風(fēng)控措施17次，通過提高交易成本、收緊持倉和交易限額等方式，抑制過度投機(jī)。目前鐵礦石品種交易保證金13%，每個(gè)合約的交易限額為2000手，持倉限額為15000手，橫向縱向均為國內(nèi)期貨市場全品種的較嚴(yán)水平。二是分類精準(zhǔn)監(jiān)管。以實(shí)際控制關(guān)系賬戶管理為抓手，從嚴(yán)開展實(shí)控關(guān)系管理和持倉意圖問詢；優(yōu)化套期保值服務(wù)，支持產(chǎn)業(yè)客戶參與鐵礦石期貨避險(xiǎn)保值。三是零容忍打擊違規(guī)行為。大商所持續(xù)加強(qiáng)與宏觀管理部門溝通，發(fā)揮五位一體監(jiān)管協(xié)作，加強(qiáng)期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)監(jiān)管。2020年以來，累計(jì)查處鐵礦石品種異常交易194起，違規(guī)線索33起，對(duì)26名客戶實(shí)施暫停開倉等自律處分，形成威懾，維護(hù)市場運(yùn)行秩序。

“從供需分析來看，鐵礦石期貨盤面估值明顯偏高，同時(shí)政策調(diào)控力度和頻率加大，雖然在期貨價(jià)格高位市場博弈程度會(huì)加大，價(jià)格下跌趨勢不會(huì)一蹴而就，但資金對(duì)盤面估值推升動(dòng)力明顯會(huì)轉(zhuǎn)弱，同時(shí)后市交易邏輯有望轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)，價(jià)格高位回落風(fēng)險(xiǎn)較大。”丁祖超表示。

2023年或前高后低

對(duì)于此輪鐵礦石價(jià)格的一路走高，在多位分析人士看來，多方面因素導(dǎo)致價(jià)格反彈。其中的主要邏輯在于市場對(duì)于需求端的“強(qiáng)預(yù)期”，但近日來期貨價(jià)格已率先出現(xiàn)見頂回落的勢頭。

浙商期貨研究院黑色系項(xiàng)目負(fù)責(zé)人江文敏認(rèn)為，本輪鐵礦石期貨價(jià)格上漲可歸因于以下四點(diǎn)。首先，2022年10月份鐵礦石掉期價(jià)格大跌，市場對(duì)于2023年供應(yīng)增量的預(yù)期有所改變，隨后11月和12月掉期價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度的反彈。其次，從需求端看，2022年四季度鐵水產(chǎn)量高于2021年第四季，但鋼廠鐵礦石庫存很低。尤其臨近年底，鋼廠對(duì)鐵礦石有補(bǔ)庫的剛性需求。全年來看，2022年全年粗鋼產(chǎn)量下滑2.1%，但鐵水產(chǎn)量僅下滑0.8%。同時(shí)2022年廢鋼市場供應(yīng)緊張，導(dǎo)致廢鋼相比鐵水失去成本優(yōu)勢。第三，從供應(yīng)端看，2022年全年鐵礦石進(jìn)口下降，主要是非主流礦，其中印度加征鐵礦石出口關(guān)稅以及地緣局勢緊張是兩大主要原因。同時(shí)，國產(chǎn)礦產(chǎn)量也有所下降。第四，宏觀預(yù)期方面，2022年四季度以來，國內(nèi)外市場交易的主基調(diào)開始發(fā)生變化。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期出現(xiàn)調(diào)整，國內(nèi)防疫政策及時(shí)優(yōu)化，使得此前較為悲觀的市場預(yù)期發(fā)生了改變。

當(dāng)前鐵礦石現(xiàn)貨市場需求端存在較大改觀，下游鋼廠有主動(dòng)補(bǔ)庫需求，港口現(xiàn)貨成交和遠(yuǎn)期成交也有所改善，從中長期來看，多位分析人士并不看好鐵礦石價(jià)格強(qiáng)勢格局，認(rèn)為全年將呈現(xiàn)前高后低特征。中鋼期貨黑色分析師趙毅向中國證券報(bào)記者表示，當(dāng)前鐵礦石市場供需雙向均有走弱跡象。供應(yīng)方面，全球發(fā)運(yùn)量回落，其中巴西方面財(cái)年沖量結(jié)束，疊加夏季汛期影響，淡水河谷減量明顯，而澳大利亞方面相對(duì)平穩(wěn)。需求端看，鋼廠業(yè)績情況較前期略有好轉(zhuǎn)，鐵水產(chǎn)量同步回升，但整體波動(dòng)不大，且鋼廠春節(jié)補(bǔ)庫接近尾聲，需求驅(qū)動(dòng)力下降。展望未來，如果當(dāng)前價(jià)格已充分反映了春季預(yù)期，那么需要提防需求不及預(yù)期時(shí)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

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