截至2017年1月22日，全國中小企業股份轉讓系統（新三板）掛牌公司總數達到10354家。自2016年12月新三板掛牌公司總數越過萬家大關后，新三板連續幾年的擴容讓人刮目相看。從投融資、市場分化、制度規范看，“萬家燈火”的新三板將在2017年面臨哪些挑戰和機遇？

保持投融資平衡或將成大挑戰

在2016年新三板大量公司掛牌交易的同時，掛牌企業股票發行、交易與其他融資的需求隨之成倍擴張。但作為資金供給端的投資改善不足，交易、定增等投資行為下降，讓新三板面臨一定的難題，這在2017年也將是新三板市場面臨的最大挑戰。

雖然2017年新年伊始，新三板單周成交金額有所回升，年內第三周單周成交金額達到52億元，但從2016年的數據看，近六成新三板企業股票成交量為零。東北證券新三板研究中心總監付立春根據數據分析指出，相比2015年，2016年的做市與協議交易活躍度均有所下降，尤其做市轉讓換手率下降了一半多。

與此同時，在深證主板、創業板和中小板定增融資金額均實現增長的情況下，新三板定增市場幾乎停滯不前。這與2015年新三板定增市場火爆、創歷史新高的情況形成了鮮明的對比。

在定增投融資市場低迷的背景下，新三板股權質押市場持續升溫。但是新三板股權質押等替代市場規模仍然較小，也沒有辦法完全緩解新三板企業融資的困難。

新一年新三板市場面臨“分化”

付立春指出，如果用一個詞來概括2017年新三板市場結構的特點，可能“分化”最為恰當。“類注冊制的市場，有著非常大的包容性。新三板企業數量眾多，所處行業、規模、階段、成長性、技術等分化非常嚴重。而新三板投資機構在資金實力和專業水平方面也是千差萬別。”

目前，除了正規證券公司、律所、會計師事務所，眾多的新三板中介機構良莠不齊，甚至魚龍混雜。如此大體量的新三板市場，面臨的分化范圍很廣、程度很深。

新三板掛牌行業分散，個別行業集中度很高。目前新三板掛牌總數量已突破10000家，所屬行業雖然分布在25個領域，但是集中度卻非常高。全部25個行業中，信息技術、機械設備、文化傳媒、基礎化工、電子設備等5個領域中，掛牌企業總數占新三板掛牌企業總數的半數以上。

與此同時，新三板企業成長性大，盈利情況分化大。絕大部分新三板公司的盈利水平還是相對比較低的。而從橫向與A股同行業相比，從縱向與新三板其他行業相比，新三板企業的估值都出現了大的分化。

2017年制度規范仍將延續

2016年以來，監管層全面嚴格規范了市場，這對掛牌企業，特別是創新層企業的要求不斷提高。未來新三板制度規范發展的重點，可能更加側重于市場發展與創新。

付立春認為，總體來說，2016年初以來全面嚴格的監管規范了市場，掛牌企業門檻提高，退市制度推進，新三板企業從數量擴大升級為質量提高。創新性政策主要是分層和私募做市。隨著新三板定位的明晰，預計監管制度將更加完善。其中新三板大宗盤后轉讓制度、引入公募基金、新三板轉創業板等令人期待。

對此，未來新三板或將步入全面升級階段。其中新三板掛牌，將從單一維度的企業數量擴容，過渡到更加注重質量提高。

一方面，隨著門檻提高，未來新增掛牌企業的數量可能將會下降；另一方面，隨著退市制度實施，部分業績較差企業會逐漸被淘汰。新三板企業流轉加速、優勝劣汰，結果是整個市場質量的提高。與之相對應，新三板參與者千差萬別、參差不齊的狀況也有望改善。

另外，新三板未來也將從制度規范，過渡到制度創新。從整體上看，2017年新三板將具有更廣闊的想象空間，付立春甚至將新三板稱為中國資本市場的“二次元”。“從周期來看，新三板‘一次創業’周期中的冬天正在過去，未來‘二次創業’階段的春天正在來臨。”（記者 楊毅沉）

[責任編輯：楊凡、彭芳]

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