4月15日召開的國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)(簡(jiǎn)稱“金融委”）第二十六次會(huì)議專題研究了加強(qiáng)資本市場(chǎng)投資者保護(hù)問題，這是金融委10天內(nèi)第2次聚焦資本市場(chǎng)。4月9日召開的金融委會(huì)議提出，要發(fā)揮好資本市場(chǎng)的樞紐作用，并特別強(qiáng)調(diào)了提升市場(chǎng)活躍度。

如何理解2次金融委會(huì)議關(guān)于資本市場(chǎng)的表述？申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)、交銀施羅德基金首席策略分析師馬韜、海通證券研究所副所長(zhǎng)荀玉根、中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒、前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍、東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳李、北京格雷資產(chǎn)總經(jīng)理兼投資總監(jiān)張可興等證券基金行業(yè)專家各抒己見。

更好發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置功能

目前，我國(guó)證券市場(chǎng)中95%以上為中小投資者。在主觀、客觀等方面諸多因素作用下，中小投資者成為權(quán)益受損的最主要群體。無論是提高上市公司質(zhì)量，還是加強(qiáng)投資者保護(hù)，在很多業(yè)內(nèi)專家看來都是為了更好發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置功能。

荀玉根認(rèn)為，金融委會(huì)議的相關(guān)表述有助于維護(hù)資本市場(chǎng)的良好環(huán)境，有助于更好發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置的功能，可以從兩個(gè)角度理解。第一，從投資者角度看，新《證券法》專門增設(shè)投資者保護(hù)專章，金融委會(huì)議內(nèi)容可以理解是對(duì)新證券法相關(guān)內(nèi)容的落地和細(xì)化。資本市場(chǎng)有提高活躍度需要有資金不斷流入，投資者的正當(dāng)權(quán)益得到保護(hù)很重要，尤其是A股1.6億名投資者里，中小投資者占比超過90%，他們專業(yè)基礎(chǔ)偏弱，更需要制度和政策保護(hù)他們的合法權(quán)益。第二，從上市公司角度看，會(huì)議特別提到，提高上市公司質(zhì)量、信息披露等內(nèi)容，這實(shí)際上是從上市公司角度保護(hù)投資者。只有上市公司不斷優(yōu)勝劣汰，資本市場(chǎng)的投資吸引力才會(huì)更大，才能更好發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置的作用和財(cái)富管理效應(yīng)。總之，加強(qiáng)資本市場(chǎng)投資者保護(hù)，有助于更好發(fā)揮市場(chǎng)的功能和作用。

陳李表示，完善多層次資本市場(chǎng)和發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)是會(huì)議關(guān)注的核心內(nèi)容之一。一方面，近期金融委10天2次聚焦資本市場(chǎng)，兩次會(huì)議針對(duì)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步完善從多個(gè)維度展開研究，凸顯了資本市場(chǎng)在頂層設(shè)計(jì)規(guī)劃中的重要地位，資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中肩負(fù)著關(guān)鍵樞紐作用。另一方面，兩次會(huì)議也都提到了加大逆周期調(diào)節(jié)力度，結(jié)合此前監(jiān)管部門“關(guān)于努力完成經(jīng)濟(jì)目標(biāo)、確保實(shí)現(xiàn)全面小康”的表述，隨著國(guó)內(nèi)疫情防控取得明顯成效和復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，恢復(fù)發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)將是下個(gè)階段的重中之重，預(yù)計(jì)后續(xù)將有更多貨幣政策和財(cái)政政策陸續(xù)出臺(tái)。

多方面加強(qiáng)投資者保護(hù)

投資者保護(hù)工作涉及方方面面，從哪里切入？楊成長(zhǎng)表示，目前外部風(fēng)險(xiǎn)大于內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，宏觀風(fēng)險(xiǎn)大于微觀風(fēng)險(xiǎn)。要加強(qiáng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范、加大投資者保護(hù)力度，重點(diǎn)應(yīng)做好三方面工作：一是要加強(qiáng)信息披露，提高信息披露的頻率、全面性和針對(duì)性。受疫情影響，近期部分上市公司的產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)受到影響，有的企業(yè)在復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度方面也可能受到波及。比如，企業(yè)的業(yè)績(jī)波動(dòng)和營(yíng)收下降等，這些都是正常現(xiàn)象。上市公司不能藏著噎著，不能弄虛作假，必須及時(shí)地向市場(chǎng)信息披露，讓投資者有心理準(zhǔn)備。在此情況下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)生一些困難甚至經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)滑坡，投資者應(yīng)給與充分理解，但弄虛作假或不及時(shí)信息披露，往往容易形成投資者的不穩(wěn)定預(yù)期。

二是要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制建設(shè)。在目前情況下，部分企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)會(huì)發(fā)生困難和問題。個(gè)別的負(fù)債類項(xiàng)目或產(chǎn)品也可能存在不能按照原定預(yù)期履約的情況。要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，讓投資者有心理準(zhǔn)備，同時(shí)積極采取措施應(yīng)對(duì)個(gè)別的“暴雷”現(xiàn)象。

三是要加大金融市場(chǎng)承受風(fēng)險(xiǎn)的壓力測(cè)試。目前，全球金融市場(chǎng)波動(dòng)可能對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)產(chǎn)生影響，再疊加國(guó)內(nèi)部分行業(yè)受疫情影響在短期內(nèi)尚無法復(fù)產(chǎn)。在這種情況下，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)依然存在波動(dòng)可能。因此，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)必須進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試，做好各種應(yīng)對(duì)預(yù)案。

“盡管中國(guó)金融市場(chǎng)目前存在少數(shù)外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)在壓力，但只要這三個(gè)方面結(jié)合起來，總體上保持金融市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)仍然牢靠。”楊成長(zhǎng)說。

馬韜認(rèn)為，在A股上市公司陸續(xù)披露2020年一季報(bào)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，金融委的表態(tài)為投資者增添了信心。力行投資者保護(hù)，把《證券法》修正案相關(guān)內(nèi)容在實(shí)際執(zhí)行中充分落實(shí)，既是繼續(xù)深化和推廣注冊(cè)制改革的基礎(chǔ)，也是我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開放的保障。只有充分保護(hù)各種投資者在資本市場(chǎng)中的利益，才能引導(dǎo)金融活水流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是關(guān)鍵的中小企業(yè)里。

不斷強(qiáng)化依法治市

多位受訪的專家告訴經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者，資本市場(chǎng)功能的發(fā)揮以及投資者保護(hù)的效果，都離不開更加市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的改革舉措。

劉鋒認(rèn)為，強(qiáng)化依法治市原則，既不缺位又不越位。對(duì)那些涉嫌欺騙、欺詐、內(nèi)幕交易的行為要加強(qiáng)監(jiān)督、加強(qiáng)管制和懲治力度。同時(shí)，涉及功能管理的部分要適當(dāng)放松，不該管的就不要管了，市場(chǎng)、行業(yè)協(xié)會(huì)、股東，債權(quán)人、自律都會(huì)發(fā)揮管理監(jiān)督功能。目前，國(guó)內(nèi)的證券監(jiān)管部門長(zhǎng)期肩負(fù)著雙重使命，除了監(jiān)管市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)等，還要領(lǐng)導(dǎo)行業(yè)發(fā)展經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重任，在精簡(jiǎn)監(jiān)管方面，國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門要多向成熟資本市場(chǎng)監(jiān)管部門“取經(jīng)”。此外，要通過嚴(yán)格執(zhí)法和公平執(zhí)法來樹立投資者對(duì)A股市場(chǎng)的信心。在信息披露環(huán)節(jié)、交易環(huán)節(jié)，要對(duì)上市公司違法違規(guī)行為和擾亂金融秩序行為依法、迅速懲治；要把投資人、上市公司、中介機(jī)構(gòu)等所有市場(chǎng)參與者納入監(jiān)管范疇。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，新證券法實(shí)施后，加強(qiáng)信息披露監(jiān)管、打擊違法違規(guī)行為是大勢(shì)所趨，對(duì)于造假，欺詐等行為將會(huì)從重處罰。目前，國(guó)內(nèi)也在考慮推出有中國(guó)特色的證券集體訴訟制度，希望通過不斷完善制度來保護(hù)投資者利益，這樣才能有利于A股市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

星石投資有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，要真正發(fā)揮好資本市場(chǎng)的樞紐作用，就必須不斷完善資本市場(chǎng)的相關(guān)基礎(chǔ)制度，盤活存量、吸收增量，提高上市公司的質(zhì)量：這既是經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展的要求，也是資本市場(chǎng)長(zhǎng)期走牛的基礎(chǔ)。一直以來，我國(guó)上市公司退市率相對(duì)偏低（美國(guó)紐交所退市率約為6%，納斯達(dá)克退市率約為8%左右，而A股從2008年-2016年之間只有8家公司退市），導(dǎo)致部分劣質(zhì)公司持續(xù)停留在資本市場(chǎng)，從而拉低上市公司的整體質(zhì)量，也是各方持續(xù)關(guān)注的問題。由于信息不對(duì)稱，個(gè)人投資者作為資本市場(chǎng)最重要的參與者之一，卻往往處于弱勢(shì)地位。強(qiáng)化投資者保護(hù)，既是新《證券法》的要求，也是構(gòu)建更加健康、完善的資本市場(chǎng)的題中之義。

張可興表示，金融委相關(guān)會(huì)議關(guān)于資本市場(chǎng)的表述，與此前中央關(guān)于資本市場(chǎng)的一系列精神一脈相承。發(fā)展資本市場(chǎng)不僅為了解決投資者保護(hù)、長(zhǎng)線投資和價(jià)值投資的問題，而且為了發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和發(fā)展中小企業(yè)融資的問題。從保護(hù)中小投資者角度看，無論是打擊重大欺詐、財(cái)務(wù)造假行為，還是完善證券集體訴訟制度，都需要向海外成熟市場(chǎng)學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 周琳）

[責(zé)任編輯：楊凡、韓瑩]

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