原標題：降準不“降息” LPR連續15個月按兵不動

來源：中國證券報中證網

中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2021年7月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。至此，LPR已連續15個月保持不變。

專家表示，在中期借貸便利（MLF）利率未調降情況下，報價銀行下調LPR報價動力不足。隨著現有政策效果充分展現，未來LPR下降可期，進一步降低實際貸款利率是明確的政策目標。

下調LPR報價動力不足

央行公告顯示，7月15日，人民銀行下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構），釋放長期資金約1萬億元。考慮到目前正值稅期高峰等因素，金融機構對中長期資金仍有一定需求，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展1000億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元逆回購操作。從交易結果看，MLF和公開市場逆回購利率均維持不變。

專家表示，在MLF利率不調整的情況下，7月銀行下調LPR報價的動力不足。

分析人士認為，LPR報價在MLF利率基礎上加點形成，在MLF利率沒有變化的情況下，LPR若要下降有賴于報價銀行主動壓縮加點。

自2019年9月以來，一年期MLF利率和LPR一直保持同步調整，點差固定在90個基點。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，7月15日，央行續作1年期MLF，招標利率為2.95%，與上月持平，這意味著7月LPR報價的參考基礎未發生變化。

國泰君安證券固定收益首席分析師覃漢認為，如果在MLF利率沒有下降的情況下調降LPR，銀行存貸款息差空間會越來越小，傳統業務利潤也越壓越薄。

在民生銀行首席研究員溫彬看來，以往LPR調整最小步長為5BP，當前銀行仍面臨較大的負債成本壓力，相關措施尚不足以支持銀行主動壓縮5BP的加點。當前下調LPR還存在一定制衡因素。一是從經濟恢復程度看，6月我國經濟數據整體好于預期，制造業投資、消費等加快改善，經濟整體復蘇向好，相對于普降LPR，目前更需要的是結構性降成本。二是外部環境不確定因素有所增多。

另外，有分析指出，此前降低銀行資金成本的“組合拳”，其效果體現在LPR的變化上需要一定的時間。光大證券固定收益首席分析師張旭表示，從降準實施至今的時間不長，短期內節約的資金成本還不夠“厚實”，7月LPR沒有變化也在情理之中。“隨著時間推移，政策效果有望更充分地顯現出來。”他說。

后續走勢看經濟基本面

此前，有部分專家預計LPR可能下調，理由包括央行實施全面降準，市場存在寬松預期；相關部門多次提及推動實際貸款利率進一步降低，而LPR對實際貸款利率影響顯著。

平安證券首席經濟學家鐘正生認為，相比于降準，降息的貨幣政策轉向信號更強。當前我國經濟基本面穩固，降準只是央行防患于未然的舉措，還未到動用降息這一信號意義更強的價格型工具的時候。

“LPR報價利率下調與否取決于經濟基本面。”天風證券固定收益首席分析師孫彬彬表示，在跨周期調控與政策對沖已開始發力的情況下，經濟增速將保持在潛在產出水平附近，是否持續降準和調低LPR就還需進一步觀察。

王青認為，若銀行邊際資金成本繼續下降，帶動報價行平均下調幅度達到5BP，就會觸發LPR報價下調。總體上看，LPR報價走勢取決于宏觀經濟和物價形勢決定的MLF利率走向、市場資金面變化，以及貸款市場自由供求等因素。

張旭表示，隨著時間推移，現有政策紅利將得到更充分傳導。未來一段時間內，央行仍將充分考慮金融機構對短中長期資金的需求，保持流動性合理充裕。

更好讓利實體經濟

從實際貸款利率看，華創證券宏觀研究團隊近期開展的一項調查顯示，銀行信貸部門人士預計居民按揭貸款利率有上行壓力，但政策利率及LPR將保持平穩。該調查結果顯示，75%的受訪者認為三季度MLF利率及一年期LPR都將保持不變，60%的受訪者表示三季度實際貸款執行利率將保持不變。

業內人士指出，近期，央行等部門通過降準、優化存款利率監管等多種途徑為銀行減輕負債壓力，有助于銀行壓降實際存款利率。在LPR不降的情況下，銀行仍有自主壓降實際貸款利率空間，從而更好地讓利實體經濟。

“目前，降準已落地，減費等措施也在持續實施中，央行將繼續保持流動性合理充裕，這些政策將繼續促進中小微企業融資成本穩中有降。”溫彬稱。

[責任編輯：楊凡、崔中連]

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