原標題：資本市場厚植創新創業沃土

來源：經濟日報

北交所成立、特別代表人訴訟制度落地、外資流入力度加大……今年以來，面對新冠肺炎疫情等困難挑戰，資本市場改革開放步伐進一步加快，市場基礎制度不斷完善，市場生態持續優化，創新活力加速釋放，為穩定宏觀經濟大盤、支持經濟高質量發展貢獻重要力量。

當前，我國經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力，需要資本市場更加主動擔當作為。專家認為，資本市場應以全市場注冊制改革為牽引，進一步暢通科技、資本與實體經濟循環，不斷提升服務經濟高質量發展的質與效。

市場活力進一步激發

作為拓寬資本市場入口、提升直接融資比重的重要抓手，注冊制改革備受關注。繼科創板、創業板試點注冊制并平穩運行后，今年，注冊制改革取得又一重大進展：北交所成立并同步試點注冊制。注冊制“試驗田”持續擴圍，市場容量和質量穩步提升，市場活力進一步激發。

同花順iFinD統計數據顯示，截至2021年12月20日，注冊制下共380家公司登陸科創板，合計總市值約5.76萬億元；253家公司登陸創業板，合計總市值約2.33萬億元；82家公司登陸北交所，合計總市值約2550億元。注冊制不斷擴圍，有效提升資本市場覆蓋面和包容度，直接融資活水加速滋潤實體經濟。

同時，一年來，與注冊制改革相配套的退出機制、發行交易、投資者適當性管理等基礎制度也持續建立完善，厚植支持優質企業成長的沃土。

“資本市場資源配置效率在不斷提高。”招商基金研究部首席經濟學家李湛表示，新股發行定價機制改善，新股價格更能反映企業實際價值，價格發現效率顯著提升。質優公司股票更受青睞，“殼價值”逐步下降，“炒差”“炒新”現象日益減少。常態化退市制度建設不斷推進，今年A股已有超20家公司退市，比往年退市家數都要多，優勝劣汰效應顯著。

歷經多年準備，目前我國已具備全面實行注冊制的條件。近日，中央經濟工作會議明確提出，全面實行股票發行注冊制。未來隨著注冊制改革加速推進，越來越多實體企業有望登陸A股市場。

“要全面實行注冊制，還需從三方面著重發力、補齊短板。”李湛建議，首先要建立規范化、常態化和嚴格化的信息披露制度，提高質控水平。其次要切實保護好投資者權益，壓實上市公司、中介機構、利益相關個人責任，落實“代表人訴訟”“先行賠付”等制度，保證投資者切實獲得賠償。最后還要加快建立與注冊制相符的常態化退市機制。

南開大學金融發展研究院院長田利輝認為，如何構建嚴格和包容兼具的發行上市標準是全面實行注冊制的重中之重，“我國公開市場既要選優拒劣，又要包容獎掖，既要防止劣質企業上市圈錢，也要讓有潛力的公司獲得資本市場支持”。

公平競爭秩序穩步向好

以注冊制改革為龍頭，今年以來，資本市場改革開放全面推進，服務實體經濟的制度基礎不斷夯實，深層次、結構性變化逐漸顯現。

雙向開放新舉措頻出。符合條件的科創板股票被正式納入滬深港通標的；QFII新規落地實施，投資范圍擴大至商品期貨、商品期權、股指期權等；商品期貨、期權國際化品種范圍不斷拓展，新增原油、棕櫚油期權兩個國際化品種等，支持國內企業更積極有效利用外資。

投資者保護網越織越密。出臺刑法修正案（十一）和《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》等，為保護投資者合法權益提供了堅實法治保障；康美藥業案一審判決，特別代表人訴訟制度成功落地實施，上市公司違法違規成本大幅提升，投資者維權取得新突破。

防止資本無序擴張初見成效。針對一些平臺企業存在野蠻生長、無序擴張等問題，有關監管部門加大反壟斷監管力度，依法查處有關平臺企業壟斷和不正當競爭行為，推動市場公平競爭秩序穩步向好。“一系列改革舉措及時落地，有效改善和穩定了市場預期，基礎制度扎實、市場監管有效、投資者合法權益得到有效保護的資本市場生態正在形成。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示。

隨著注冊制全面實行和資本市場走向更高水平開放，進一步加強對資本的規范引導、減少風險外溢至關重要。中央經濟工作會議提出，要為資本設置“紅綠燈”，依法加強對資本的有效監管，防止資本野蠻生長。“設置‘紅綠燈’就是要引導資本充分發揮在經濟轉型升級過程中作為重要生產要素的積極作用，切實提升金融服務實體經濟的能力。”紅塔證券首席經濟學家李奇霖認為，防止資本野蠻生長，未來監管部門要進一步完善資本市場制度框架，依法強化對資本的有效監管。

“防止資本野蠻生長需要給資本定規立制，通過建立完善的監管制度，明確不能進行掠奪式的并購擠占或惡性競爭，督促市場開展共贏型的協同發展，引導資本重視長期成長而非短期暴利。”田利輝表示。

創新能量加速釋放

今年以來，通過不斷構建完善功能互補、有機聯系的多層次股權市場體系，資本市場支持科技創新的力量進一步增強，資金、技術、人才持續向創新領域涌動，創新創業活力加速釋放。

科創板支持與鼓勵一大批“硬科技”企業上市發展、做優做強，助力企業“輕裝上陣”。今年前三季度，科創板公司研發投入合計376.68億元，同比增長40%，接近2020年全年水平。創業板積極服務高新技術企業、成長型創新創業企業。今年前三季度，創業板138家“專精特新”上市公司平均營業收入7.63億元，同比增長35.53%；平均凈利潤1.03億元，同比增長28.63%。北交所聚焦“更早、更小、更新”，著力打造服務創新型中小企業主陣地。81家首批上市企業中，有16家為“小巨人”企業，50%以上是“專精特新”中小企業。

未來應如何進一步暢通科技、資本與實體經濟融合？李奇霖建議，一方面要加速全面實行注冊制的步伐，提升資本市場對于創新發展的驅動力；另一方面要發揮好政府引導基金在支持產業升級、科技創新方面的重要作用，引導資本更高效配置到重點領域。

李湛認為，要繼續推進新三板改革，著重培育“專精特新”中小企業，“建議引入更具競爭性的發行制度和更高效的交易機制，在加強投資者教育和風險預警的基礎上考慮適當放寬投資者門檻，繼續加強場內屬性，不斷增強新三板的流動性”。

“還要善用市場化機制激勵企業創新投入，如大力發展私募股權市場，讓天使投資、創業投資和私募投資加快邁向專業化、規模化和市場化，引領更多資金投早、投小、投科技。”田利輝表示。（記者 李華林）

[責任編輯：楊凡、崔中連]

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