來自國際金融協(xié)會的最新報告顯示，截至2016年第三季度末，全球債務(wù)總額創(chuàng)下217萬億美元的歷史新高，大約是全球國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的3.25倍。僅在2016年前三個季度，全球債務(wù)就增長了11萬億美元。其中，新興市場國家債務(wù)水平的上升速度顯著超過發(fā)達(dá)國家。

近年來，全球債務(wù)水平增長迅猛，與2008年以來全球經(jīng)濟(jì)增速顯著放緩有關(guān)。市場通常用債務(wù)與GDP比率來衡量債務(wù)水平高低，而全球經(jīng)濟(jì)在危機(jī)后的長期性停滯格局通過降低分母增速的方式造成了債務(wù)擴(kuò)張。此外，危機(jī)后很多國家采取了擴(kuò)張性的財政貨幣政策救市，直接造成政府債務(wù)的攀升；另一方面，零利率與量化寬松政策降低了各種主體的舉債成本，從而激發(fā)了有關(guān)部門的加杠桿行為。

全球債務(wù)高企，會給經(jīng)濟(jì)增長、金融市場帶來潛在風(fēng)險。有研究指出，一旦一國政府債務(wù)占GDP比率超過90%，該國經(jīng)濟(jì)增速就可能下降超過一個百分點(diǎn)。美國聯(lián)邦政府債務(wù)占GDP比率目前超過100%，這意味著一旦美國10年期國債收益率上升一個百分點(diǎn)，那么利息支出的增加就會超過GDP一個百分點(diǎn)。換言之，過高的債務(wù)將會顯著提高一國還本付息壓力，從而影響經(jīng)濟(jì)增長。

過高債務(wù)還可能加劇金融市場的不穩(wěn)定，甚至釀成金融危機(jī)。經(jīng)濟(jì)繁榮時期，一國債務(wù)率的上升通常伴隨著資產(chǎn)價格泡沫的膨脹，而資產(chǎn)價格泡沫是難以長期維持的，一旦泡沫在特定沖擊下破滅，就可能引爆金融危機(jī)。此外，過高債務(wù)也會使得借款人面臨利率上升或者本幣貶值（如果借的是外債）的沖擊，而這個幅度一旦超過了特定范圍，借款人就可能難以還本付息，造成債務(wù)危機(jī)或貨幣危機(jī)。

那么，應(yīng)該采取何種手段降低全球債務(wù)水平？由于我們通常用債務(wù)與GDP比率來衡量負(fù)債程度，要降低債務(wù)，不外乎兩大類舉措，一是降低債務(wù)本身（降低分子或資產(chǎn)負(fù)債表手段），二是通過提振GDP增長來降低債務(wù)負(fù)擔(dān)（增大分母或宏觀經(jīng)濟(jì)手段）。

在降低債務(wù)本身方面，主要應(yīng)對措施大致包括：第一，限制債務(wù)的未來增速，例如讓一國未來信貸增速低于GDP增速；第二，讓債務(wù)有序違約并進(jìn)行債務(wù)重組，通過債權(quán)人與債務(wù)人的共同努力來降低真實(shí)債務(wù)水平，例如債務(wù)的核銷、減讓、重新談判與債轉(zhuǎn)股等；第三，通過制造通脹來降低真實(shí)債務(wù)水平，這其實(shí)是從債權(quán)人到債務(wù)人的一種福利轉(zhuǎn)移；第四，壓低利率水平以抑制債務(wù)負(fù)擔(dān)的過快上升，這本質(zhì)上是一種金融抑制手段；第五，債務(wù)人通過出售資產(chǎn)來償還債務(wù)，例如，擁有國有資產(chǎn)的地方政府可以通過出售部分國有資產(chǎn)的方式來降低自身債務(wù)水平。

在提振GDP增長方面，需注意三方面的問題：其一，不要讓去杠桿過程對經(jīng)濟(jì)增長造成過大沖擊，尤其要防范無序去杠桿導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)；其二，保增長可以較好地促進(jìn)去杠桿，應(yīng)通過實(shí)施擴(kuò)張性的財政貨幣政策為去杠桿創(chuàng)造更加寬松的環(huán)境；其三，應(yīng)通過加快結(jié)構(gòu)性改革來提振一國經(jīng)濟(jì)的潛在增長水平。

[責(zé)任編輯：楊凡、蘇琛]

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