下半年A股投資機會何在

多家券商預計，由于今年下半年中國經濟有望繼續平穩運行，物價水平穩定，經濟增長質量穩步提升，但增速下行壓力依然較大，因此，農村消費、人工智能、新能源、券商等板塊或將成為下半年資金的“寵兒”

近期，A股走得有些磕磕碰碰，投資者將更多的關注點放到了下半年。下半年的宏觀經濟走勢將如何演繹？哪些板塊值得重點關注？還有哪些風險事件將影響A股市場運行？日前，申萬宏源、光大證券、川財證券、華泰證券、中泰證券等大中型券商紛紛召開2018年夏季策略會，為投資者把脈下半年A股投資機會與風險。

對經濟預期謹慎偏樂觀

多家券商的中期策略會預測，今年下半年中國經濟有望繼續平穩運行，物價水平穩定，經濟增長質量穩步提升，但增速下行壓力依然較大，對下半年宏觀經濟環境的預期持謹慎偏樂觀的態度。

川財證券宏觀策略首席分析師鄧利軍表示，信貸長周期、產能周期與庫存周期三周期重疊導致增長平穩有韌性。債務長周期見頂下，產業集中度提升大趨勢將延續；產業結構變遷決定了技術要素成為驅動經濟增長的主要力量；同時，庫存周期在不同行業之間出現分化。流動性方面，融資需求收縮使得偏緊壓力下降，下半年債務出清的壓力積累，流動性邊際轉向充裕。

“我們對下半年宏觀經濟環境的預期持謹慎偏樂觀態度。”申萬宏源證券宏觀資深高級分析師李一民表示，這一判斷的理由是目前投資效率出現提升。當資本以高效的方式投資于回報率較高的行業，能產生較多的產出，負債、產出與投資成比例上升，有助于杠桿率維持穩定，并能兼顧風險釋放與內需平衡。

新的內需增長點體現在精準扶貧、鼓勵消費、降稅增支、加大進口等。避開高杠桿弱盈利的經濟部門，尋找高效率高增長的經濟部門，將是下半年證券投資的主線。

華泰證券宏觀首席分析師李超認為，通脹走勢未來仍存在不確定性，本輪豬周期可能較平，但油價仍是通脹上行的重要風險因素。供給側結構性改革是先破后立的過程，今年的重點在“立”，核心在于提高全要素生產率，重點就是促進人、土地、資本在城鄉之間的流動。

消費新科技等或成“寵兒”

券商夏季策略會預計，農村消費、人工智能、新能源、券商等板塊或成為下半年資金的“寵兒”。

鄉村振興戰略為農村消費概念股帶來投資新機遇。申萬宏源策略資深高級分析師傅靜濤表示，未來一個季度將是驗證消費品持續性的關鍵窗口，從穩增長政策選擇的角度更應繼續挖潛三四線城市和農村消費。

證券板塊方面，外部挑戰對行業造成不小的負面影響，但我國經濟的韌性以及新經濟的活力又成為券商最大的利好基本面。

光大證券董事長薛峰認為，首先，大消費時代催化大金融消費。我國經濟正在從投資驅動向消費驅動轉變。隨著收入不斷提高，居民對非物質性的、金融服務的消費需求將提升，利好券商拓展以資產配置為核心的財富管理服務。二是全要素生產率推動型增長利好資本市場。我國經濟增長要實現向全要素生產率推動型轉變，需要大力發展直接融資，這是新格局下券商面臨的第二個機遇。三是開放局面助力打破行業天花板。我國金融對外開放的堅定步伐有利于券商更加廣泛、深入地參與全球競爭并獲得新市場，本土券商的盈利能力和競爭力有望提升。

新科技概念同樣值得重點關注。國家信息中心首席經濟學家范劍平在由川財證券舉辦的2018年四川主題金融投資論壇上表示，加快建設創新型國家是既定政策，人工智能、數字經濟將成為中長期經濟發展的新引擎。

擁抱新能源大周期，挖掘結構性變化機會。中泰證券分析師鄒玲玲認為，在新能源汽車方面，新能源車整體產業鏈包括電池及材料向高端化轉變，今年或將是鋰電中游行業盈利拐點之年，中游具備一定技術門檻，議價能力相較傳統汽車零部件更強，建議圍繞三層次積極布局：優選競爭格局較好環節，比如鈷資源、電解液；重點關注鋰電巨頭供應鏈，比如各細分環節龍頭；關注新技術趨勢下投資機會，如高比能量電池、三元高鎳、軟包、熱管理。在新能源方面，短期看，今年國內光伏需求受到新政影響或調整為35.6GW(全球85GW)；風電在中東部常態化、分散式和海上放量等邏輯兌現下，今年裝機或達25GW。長期看，后補貼時代或將在3年后到來，行業需求中位數升至4倍至5倍，各細分環節龍頭凸顯，光伏高效化和風電大型化趨勢利好龍頭。

依舊存在不少風險點

盡管A股盈利能力較強，估值和風險溢價水平較為合理，但不少券商業內人士認為，下半年A股市場依舊存在不少投資風險點。

在申萬宏源首席經濟學家楊成長看來，金融市場面臨三大系統性風險源，分別是實體經濟風險源、信用基礎轉變帶來的風險源和金融市場創新風險源。

至于這3個風險源的具體體現，楊成長認為，實體經濟風險源主要體現在4個方面，分別為土地和房地產的過度金融化和結構性價格泡沫、地方政府財政過度土地化和隱形債務、央企過高債務率和落后的產業結構布局以及新經濟的過度產權化、基金化和證券化；信用基礎轉變帶來的風險源主要體現在不動產抵押信用轉向動產信用、泛政府信用轉向界限明晰的政府信用和商業信用方面；金融市場創新風險源主要體現在金融投資收益率和實體投資收益率的倒掛、期限套利比重過大、金融運行成本過高、無風險收益率過高和信用基礎轉變以及泛金融階段的監管創新滯后。

楊成長還提到了經濟轉型引領金融市場發展基礎的幾大變化，如金融資產和業務步入存量調整階段；信息技術革命改革傳統金融市場交易、業務模式，并大幅度降低運行成本；實業和金融走向一體化；金融市場由不動產信用基礎轉向動產信用基礎和傳統要素貨幣化過度，生態、文化和社會資源貨幣化程度不足等。

光大證券策略分析師認為，下半年最大的風險將來自于中美金融周期不同步對權益市場的沖擊。不過，由于政策托底和估值低位的支撐，貿易摩擦帶給市場的最終影響將可控。一是中國經濟與政策應對外部沖擊的能力較強；二是在當前可控的周期下行過程中，可以通過降成本等結構性改革對凈資產收益率形成支撐；三是當前A股相對于美股處于估值低位，A股與美股的相關性較低，具有一定的避風港效應。

[責任編輯：楊凡、韓薇]

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