中證網(wǎng)訊（記者 昝秀麗）業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，近期發(fā)布的《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》（下稱《網(wǎng)絡(luò)小貸辦法》）等監(jiān)管規(guī)定，將對(duì)螞蟻集團(tuán)產(chǎn)生重大影響。螞蟻集團(tuán)面臨的外部監(jiān)管環(huán)境已發(fā)生根本變化，并對(duì)其盈利能力和市場(chǎng)估值產(chǎn)生重大影響。投資者應(yīng)根據(jù)新情況以及未來螞蟻集團(tuán)業(yè)務(wù)調(diào)整情況更加客觀、理性地判斷螞蟻集團(tuán)業(yè)務(wù)架構(gòu)、盈利能力和市場(chǎng)估值。

　　螞蟻集團(tuán)盈利能力將受到明顯影響

富國(guó)基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理袁宜11月5日在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，螞蟻集團(tuán)面臨的外部監(jiān)管環(huán)境已發(fā)生重大變化，這可能會(huì)對(duì)螞蟻的業(yè)務(wù)架構(gòu)、營(yíng)收結(jié)構(gòu)、盈利能力和市場(chǎng)估值等方面產(chǎn)生明顯的影響。

資深學(xué)者張子長(zhǎng)認(rèn)為，《網(wǎng)絡(luò)小貸辦法》對(duì)網(wǎng)絡(luò)小貸公司的單筆聯(lián)合貸款、出資比例、注冊(cè)資本、跨省經(jīng)營(yíng)都有嚴(yán)格要求，類似螞蟻集團(tuán)的網(wǎng)絡(luò)小貸公司以較少資本金撬動(dòng)高額貸款規(guī)模的高杠桿做法將不會(huì)再出現(xiàn)。

根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)小貸辦法》，在單筆聯(lián)合貸款中，經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的公司出資比例不得低于30%。業(yè)內(nèi)人士介紹，近幾年，互聯(lián)網(wǎng)巨頭的流量與金融機(jī)構(gòu)的資金相結(jié)合，讓聯(lián)合貸款模式迅速發(fā)展壯大，部分小貸公司出資比例低至1%至2%。辦法落地，將對(duì)此類公司的資本消耗量產(chǎn)生更大要求，使其杠桿率和擴(kuò)張速度降低。蘇寧金融研究院副院長(zhǎng)薛洪言表示，這會(huì)壓降聯(lián)合貸款規(guī)模，并迫使銀行等機(jī)構(gòu)降低對(duì)聯(lián)合貸款的依賴，強(qiáng)化自主獲客能力，將對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

“螞蟻集團(tuán)此次受影響較大的是其聯(lián)合貸業(yè)務(wù)。按征求意見稿的要求，此項(xiàng)業(yè)務(wù)，螞蟻的出資比例需要顯著增加，這會(huì)顯著降低其使用杠桿的比例，進(jìn)而可能減緩擴(kuò)張的速度。但是，螞蟻也可以調(diào)整其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低聯(lián)合貸的比例，增加助貸等非資本消耗型業(yè)務(wù)的比例。因此，最終的影響還要看螞蟻針對(duì)最新的監(jiān)管要求，自身業(yè)務(wù)向哪個(gè)方向做出調(diào)整而定。”袁宜表示。

星石投資首席執(zhí)行官楊玲指出，《網(wǎng)絡(luò)小貸辦法》整體導(dǎo)向是壓縮杠桿，控制風(fēng)險(xiǎn)，打破了網(wǎng)絡(luò)小貸行業(yè)以較低資本撬動(dòng)上萬億貸款的業(yè)務(wù)模式。同時(shí)意味著這個(gè)行業(yè)將從輕資本轉(zhuǎn)換為重資本，所以估值邏輯也會(huì)面臨重塑。這是屬于發(fā)行注冊(cè)條件的改變。辦法對(duì)螞蟻小貸的影響比較大的一條就是聯(lián)合貸款中小貸公司出資比例不得低于30%的要求，經(jīng)營(yíng)杠桿的大幅降低，不僅意味著螞蟻需要補(bǔ)充近千億的資本金，其盈利能力也會(huì)受到大幅沖擊。

　　強(qiáng)化同類業(yè)務(wù)統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)

袁宜指出，《網(wǎng)絡(luò)小貸辦法》有利于相關(guān)監(jiān)管部門對(duì)同類業(yè)務(wù)適用統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。他說，此前，銀行屬于銀保監(jiān)會(huì)監(jiān)管，小貸公司歸屬地方金融辦監(jiān)管，此次政策調(diào)整，將明顯消除監(jiān)管的“灰色地帶”，減少監(jiān)管套利的狀況。

資深學(xué)者時(shí)雨表示，穿透來看，螞蟻集團(tuán)基本的業(yè)務(wù)模式仍然是支付、吸收存款、發(fā)放貸款、貨幣市場(chǎng)基金、代銷金融產(chǎn)品、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等。只不過是支付寶這一非銀行支付機(jī)構(gòu)偏離支付主業(yè)，擴(kuò)張成為了綜合金融服務(wù)平臺(tái)，使螞蟻集團(tuán)實(shí)質(zhì)上跨界開展非金融、金融、類金融和金融基礎(chǔ)設(shè)施等多種業(yè)務(wù)，成為了全世界混業(yè)程度最高的機(jī)構(gòu)。

資深學(xué)者張子長(zhǎng)指出，如果允許螞蟻集團(tuán)按照科技公司身份在科創(chuàng)板以高估值融資，后續(xù)再讓螞蟻集團(tuán)按照金融業(yè)務(wù)接受統(tǒng)一監(jiān)管，監(jiān)管的一致性邏輯將遭受破壞。對(duì)同類金融業(yè)務(wù)實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的基本前提，對(duì)BigTech公司的監(jiān)管，金融監(jiān)管部門不應(yīng)被其自稱的科技行業(yè)定位誤導(dǎo)，而必須進(jìn)行有效監(jiān)管，否則最終會(huì)扭曲市場(chǎng)，產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)類似影子銀行的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，必須要強(qiáng)調(diào)監(jiān)管的一致性。現(xiàn)在暫緩螞蟻集團(tuán)上市，實(shí)際上是為同類金融業(yè)務(wù)適用統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)創(chuàng)造更好的條件。

[責(zé)任編輯：楊凡、武云泉]

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