8月11日，中國(guó)人民銀行發(fā)布的7月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月末，廣義貨幣（M2）余額212.55萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.7%，增速比上月末低0.4個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高2.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)5個(gè)月保持兩位數(shù)增長(zhǎng)；7月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.69萬(wàn)億元，比上年同期多增4068億元；7月份人民幣貸款增加9927億元，同比少增631億元。

M2環(huán)比增速回落

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，隨著國(guó)內(nèi)新冠肺炎疫情防控形勢(shì)向好，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)積極改善，政策層面開(kāi)始強(qiáng)調(diào)貨幣政策要精準(zhǔn)導(dǎo)向，保持金融總量適度、合理增長(zhǎng)，本月M2環(huán)比增速回落預(yù)示著貨幣政策已從總量調(diào)控轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

“M2增速回落體現(xiàn)了貨幣政策回穩(wěn)。”交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉認(rèn)為，M2增速環(huán)比下降，主要原因在于：一是貨幣政策切回“穩(wěn)健”適度模式，流動(dòng)性調(diào)控更強(qiáng)調(diào)靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，同時(shí)注意把握好節(jié)奏、優(yōu)化結(jié)構(gòu)；二是信貸增量低于預(yù)期，信貸增速由13.2%回落到13.0%；三是雖然6月、7月債券發(fā)行減少為特別國(guó)債發(fā)行騰出市場(chǎng)空間，但實(shí)際市場(chǎng)債券到期量也較大，由此推測(cè)金融機(jī)構(gòu)購(gòu)債渠道的信用創(chuàng)造可能低于預(yù)期，這與社融中政府債券環(huán)比下降可以相互印證。

東方金誠(chéng)首席宏觀(guān)分析師王青表示，7月M2增速高位回落，當(dāng)月貸款增速下行，派生存款增速隨之放緩。7月M1增速創(chuàng)逾兩年來(lái)新高，表明伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，各類(lèi)市場(chǎng)主體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)趨于活躍。7月社融同比保持多增，主要是因?yàn)橥断驅(qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的人民幣貸款同比多增，以及表外融資大幅少減。

信貸結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化

數(shù)據(jù)顯示，7月份人民幣貸款增加9927億元，同比少增631億元。分部門(mén)看，住戶(hù)部門(mén)貸款增加7578億元，其中，短期貸款增加1510億元，中長(zhǎng)期貸款增加6067億元；企（事）業(yè)單位貸款增加2645億元，其中，短期貸款減少2421億元，中長(zhǎng)期貸款增加5968億元，票據(jù)融資減少1021億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少270億元。

“從結(jié)構(gòu)看，本月信貸增長(zhǎng)低于預(yù)期，但結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，信貸少增部分主要由短期貸款和票據(jù)融資的少增貢獻(xiàn)，中長(zhǎng)期貸款整體不差。”溫彬分析認(rèn)為，具體看，企業(yè)部門(mén)新增人民幣貸款2645億元，基本與去年同期持平，但比上月少增6633億元，主要原因是短期貸款比上月減少2421億元，相當(dāng)于少增6472億元。短期貸款減少主要由于近期加大了資金違規(guī)使用的監(jiān)管力度，嚴(yán)控經(jīng)營(yíng)性、消費(fèi)性短期貸款進(jìn)入樓市。而企業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增5968億元，雖較上月少增，但比去年同期多增2290億元，加大對(duì)制造業(yè)、中小微企業(yè)中長(zhǎng)期信貸支持力度的政策導(dǎo)向發(fā)揮了積極效果。

“人民幣信貸新增不及市場(chǎng)預(yù)期，主要受票據(jù)融資下滑影響，這較大程度與管理層壓降結(jié)構(gòu)性存款，防范資金空轉(zhuǎn)有關(guān)。”光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華表示，從信貸結(jié)構(gòu)看，7月居民短期信貸保持增長(zhǎng)，顯示居民消費(fèi)活動(dòng)延續(xù)擴(kuò)張格局；企業(yè)中長(zhǎng)期貸款延續(xù)正增長(zhǎng)，顯示企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景信心持續(xù)改善。

在王青看來(lái)，7月人民幣貸款環(huán)比季節(jié)性少增，同比則為年內(nèi)首度少增，“總量適度”政策影響初現(xiàn)。不過(guò)，剔除非銀貸款后，7月人民幣貸款同比仍為多增，顯示信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度并沒(méi)有明顯減弱。

貨幣政策更加精準(zhǔn)

對(duì)于下一步貨幣政策走向，周茂華認(rèn)為，下半年穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，落實(shí)已出臺(tái)的相關(guān)支持政策，運(yùn)用多種工具保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本，釋放微觀(guān)主體活力。

唐建偉表示，從央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的表述看，未來(lái)貨幣政策將更加注重“精準(zhǔn)導(dǎo)向”。未來(lái)面對(duì)財(cái)政發(fā)力下的流動(dòng)性需求壓力，央行將靈活運(yùn)用各種流動(dòng)性工具微調(diào)對(duì)沖市場(chǎng)壓力。

“總體看，貨幣增速回調(diào)、信貸期限結(jié)構(gòu)調(diào)整、社融增量放緩，既與趨勢(shì)性因素有關(guān)，也說(shuō)明了貨幣政策精準(zhǔn)導(dǎo)向逐漸發(fā)力，這不僅有利于精準(zhǔn)紓困實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也有利于防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。下階段，貨幣政策的重心將從總量調(diào)控轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化，更大程度發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用。”溫彬說(shuō)。