719元，市值突破9000億!今天，貴州茅臺的股價又一次成為各界關注的焦點。

其實，從今年8月以來，茅臺酒價與股價的“比翼雙飛”，就已經不斷解放了大眾被“貧窮”限制的想象力。

8月14 日，貴州茅臺股價突破500 元，成為A 股首只突破500元的股票;10月26日，其開盤即突破600元;今天，又在萬眾矚目中，突破700元;僅半個多月，股價便上漲了100元，市值隨之上漲1400億。

與此同時，茅臺酒自8月初也變得供不應求的局面，先是對飛天茅臺限價到每瓶不超1299元，在直營專賣店每天只出售18 瓶，而如今已幾近“無酒可賣”。

從直營專賣店到資本市場，在一實一虛兩個舞臺上，茅臺都爆發出沖天的“牛”勁。其背后的邏輯是什么?

“股王”

在近幾年的A股市場，貴州茅臺(600519.SH)一直是一個“神”一般的存在。

神到什么程度呢?預測其股價和市值，已經成為券商界的一大愛好。

比如，深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長但斌，作為一個堅定的茅臺看高者，就曾在今年5月，“懸賞一億元，豪賭茅臺股價在2018年底上600 元”，招致眾多非議。

10月26日，不到年底，其預言就提前實現。

各大投行、券商當然不會旁觀，而且給出的目標價一個比一個猛。

10月底，中金公司分析師邢庭志給予高達845元的目標價，還曾驚呆市場;昨天，高盛就在距上一次上調其目標價不足兩周的情況下，再次上調至881元。更早幾天，11月10日，安信證券的蘇鋮則認為，其終極市值是1.85萬億元，比當天的市值高出一倍多。

這些預測到底能不能實現，我們不妨拭目以待。不過，在A股市場，能有貴州茅臺股價這樣漲勢的股票，的確不常見。根據數據，今天貴州茅臺收盤價719元，市值已經突破9000億元人民幣。

貴州茅臺股價走勢

9000億市值是什么概念?

與國內知名上市公司市值比較，貴州茅臺的市值是萬科A的2.83倍、格力電器的3.27倍、伊利股份的4.86倍、中興通訊的5.68倍、三一重工的14倍;

同花順數據也顯示，在近一年內，119家機構給予“買入”評級，51家機構給予“增持”評級，給予“中性”“減持”“賣出”等評級的機構為0家。這意味著，沒有一家機構看空貴州茅臺。

確定性

A股市場3400多支股，為什么偏偏是貴州茅臺，能夠有此勢如破竹之勢?

在鼎鈞資本合伙人楊煥看來，這與當前資本市場出現“資產荒+輕微滯漲”的局面有很大關系。

“在當下，可投資的優質資產不多的情況下，茅臺酒已經被當成一種保值品來看待了。”也就是說，在一定程度上，茅臺酒是一種一般等價物，體現了貨幣屬性。

資深金融人士吳小平也持類似觀點，他認為茅臺酒具有和房子一樣的增值功能，兼具實物和貨幣的功能。

那背后的根源是什么呢?

資本市場，投資者的信心就是黃金。在楊煥看來，“確定性”給了貴州茅臺股票充分的溢價。他分析，貴州茅臺每年的業績、分紅、股息都很穩定，給了長線資金配置的理由。

根據經濟ke的梳理，自2001年上市以來16 年間，其主營收入增長了24倍多，凈利潤增長了50多倍，并且保持逐年增長的態勢;加權平均資產收益率，連續16年保持10%以上，是當之無愧的績優股;而從現金分紅指標來看，更是傲視A股，16年間分紅從未停止，累計分紅數額超過430億元。

此外，吳小平認為貴州茅臺股價居高不下，還與被高度鎖倉有關，“茅臺股票的交易量跟它實際的量相比微不足道，越來越多的公募、私募選擇茅臺的同時，還采取長期配置、高度鎖倉的措施，價格就不太容易下跌。”

限購

問題來了，無論是多么“牛”的股票，最終都是要回到本體企業的，決定其股票價值的，最終還是企業的盈利能力和發展潛力。那么，茅臺集團的產業經營得如何?

聽說過房子限購、車子限購，但你聽說過白酒限購嗎?

茅臺“限”了，而且還造成了商品市場不小的轟動。

8月份，經過走訪，經濟ke發現，當時茅臺北京分公司旗下的 4 家直營專賣店都掛出了這樣的標語:飛天茅臺單價1299元，每日限售 18 瓶，每人限購兩瓶，若有需求，請上茅臺官網或去其他 3個經銷點購買。

“限購令”引發了怎樣的一種場景呢?一名專賣店負責人稱，從 8 月 7 日開始，每天清晨店前的火爆程度都不亞于“春運”前的火車票售票點，“好多人早上四五點鐘就來我們店門口排隊，就為趕上前九名，買上兩瓶飛天茅臺。”

線上渠道的激烈程度也并未減緩。茅臺網上商城每天早上10點會定期更新飛天茅臺的庫存。但記者親測，自10點開始，網頁就顯示無法登陸，半小時后，飛天茅臺已被搶購一空。

為什么會出現這樣的情況?

從根本上來說，物以稀為貴，茅臺制作和生產條件太過嚴苛，是其難以突破的產量的終極原因。縱觀整個茅臺鎮，只有沿赤水河分布的長度不到 10 公里的狹長谷地，才符合茅臺的制作和保存要求。

航拍茅臺鎮

此外，酒的制作耗時很長。以飛天茅臺為例，其陳放最少需要 5 年。

也就是說，2017年的市面上能有多少飛天茅臺，是在2012 年就決定了的。就算茅臺集團今天想開倉放酒，多發售點飛天茅臺，那也只能是拆東墻補西墻，總量是上不去的。

飛天茅臺產量有限，歷史巔峰期不過每年 3 萬噸，而今年的投放量并沒有達到這個數字，市場需求卻在不斷增加。

“這個問題暫時是無解的。” 申柏濤說。

囤積

比連夜排隊買茅臺更讓人覺得不可思議的，是市面上似乎已經出現了茅臺酒貨幣化的苗頭。

尤其是飛天系列的茅臺。今年8月，一位茅臺直營店負責人對記者表示，雖然茅臺旗下的各款產品都有不同程度的缺貨情況，但要數500毫升裝53度的飛天茅臺最為夸張，“系列酒、生肖酒和年份酒多無人問津”。

瘋狂搶購單一品牌單一型號的酒，是為了喝嗎?就像經銷商限購是希望賣個好價錢，而非真的只有每天18瓶的貨量一樣，大部分買飛天茅臺的人，也不是為了喝，而是收藏。

而在申柏濤看來，這是很危險的，“一旦每年有數萬噸茅臺酒被人為地‘囤積’，對集團來講是一場災難”。申柏濤表示，茅臺集團高層其實早就注意到這個問題，并且意識到了危機，“他們采取了一些措施，但想讓市場價格完全掉下來，我個人覺得短期內很難。”

的確，就像前面提到的，茅臺不僅“限購”，還“限價”了。

2016年年底至今年春節期間，其價格曾一度漲至1300元/瓶左右。今年4月，眼見價格又有回升趨勢之時，集團再次限價，將自營專賣店建議標牌價定為1199 元，市場目標管控價定在當前的1299 元。

但經銷商的實際售價卻很難管住。當茅臺處于上漲通道中時，消費者就越來越舍不得喝茅臺，經銷商也就認為奇貨可居，收藏者也聞風而動四處搶購。

申柏濤建議，茅臺集團不妨加大對線上渠道的供貨比例，實行電子化身份信息認證限購，漸漸切斷對線下實體經銷商的供貨，重新分配廠家、渠道和終端的利益。

這可能嗎?從目前茅臺的業績來看，似乎有點難度。

其2017年三季報顯示：1到9月茅臺的國內經銷商數量2965家，較去年底增加634家，增幅27.2%;國外經銷商數量104家，較去年底增加19家，增幅22.4%。

與之相對應的，是其三季報上漲的業績。在 “其他應付款”科目下，年初余額17.25億元，期末余額30.92億元，增幅79.29%，其他應付款增加“主要是經銷商保證金及應付促銷費增加”。

也就是說，經銷商的數量是與集團營收成正比的。這樣看來，要完全斬斷與經銷商的關系，對茅臺集團來說，似乎并不容易。

今年5月18日，茅臺集團曾表示，要將茅臺打造成為千億級企業，在2020年實現貴州“千億級企業零突破”。隨后，董事長袁仁國透露，2020年千億銷售目標中，茅臺酒板塊占700多億元，其余的200多億元靠金融板塊支撐。茅臺集團，要發力金融板塊的勢頭似乎很猛。

不過，近期央行行長周小川撰文表示，要“建立健全金融控股公司規制和監管，嚴格限制和規范非金融企業投資金融機構，從制度上隔離實業板塊和金融板塊”。

這會不會影響到未來貴州茅臺的金融業務板塊，進而影響其千億營收目標呢?在其白酒板塊幾乎穩達目標的同時，這個問題似乎仍然有著一定的不確定性。

（俠客島）

[責任編輯：楊凡、徐紅梅]

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